中科白癜风暖心公益活动 http://www.bdfyy999.com/guanyuzhongke/dashiji/y2018/103081.html个股精选重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司始建于年，总部设在重庆市涪陵区。年深交所上市（股票代码：），是佐餐开胃菜行业唯一一家A股上市公司，拥有独特资本优势。涪陵榨菜一家独大，行业集中度有望进一步提升。年市场规模前三大企业为涪陵榨菜/万州鱼泉/六必居，市占率分别为35.5%/10.7%/9.1%，-19年涪陵榨菜市占率提升5.8pct，稳居第一；行业CR5从66.5%提升至70.7%，集中度提升受益于原材料壁垒、品牌化、制作工艺提升及环保要求日趋严格，中小企业被逐步淘汰。上游原料价格易波动，生产企业依产地而建青菜头作为主要原材料价格波动明显。榨菜行业上游采购原材料主要为青菜头及其加工成的盐菜块。青菜头价格波动主因：1）青菜头为一年一季农作物，9-10月份播种，12-1月进入生长期，次年2月份雨水节前后收获，易受冰雪天气影响，最优收割期仅大约20天，且收获后需经一定加工后进行长时间储存。2）原料囤积/炒作，增加供需矛盾，易导致收购价格波动较大。小体量企业缺乏上游议价能力和定价权，原料窖池建造资金不足，难以平滑价格波动。需求相对刚性，长期稳健增长的商业模式可期。在疫情影响餐饮消费场景以及懒人经济发展的背景之下，轻餐饮或者居家消费或成为潮流，在疫情较为严重的二月，商超的榨菜成为“香饽饽”。涪陵榨菜作为行业龙头，经历了-年的调整，目前调整基本结束，当下公司产品的库存处于偏低水平。中长期随着集中度的提升以及消费升级的驱动，公司长期成长的趋势依旧。我们认为，公司今明年实现双位数的增长具备较好的基础。增长稀缺及外界不确定的时期，理应给予更高的估值。采购+渠道+品牌优势，塑造公司强定价权。-年公司销售毛利率提升20.6个pct，销量CAGR为4.7%，吨价CAGR为9.3%，吨成本CAGR为5.6%。吨价增速远高于吨成本，同时远超酱腌菜行业均价增速，反应出公司具备定价权。涪陵榨菜净利率位居调味品上市公司第一，其定价权来自于：1）采购端：资金实力雄厚，采购价高量大。年公司采购的青菜头占涪陵区总产量的18.7%，其他榨菜加工企业采购量合计占比仅7.5%，同时收购价比其他榨菜加工企业高出约元/吨。公司争夺原材料的能力更强。2）渠道：公司是唯一全国化榨菜企业，其他品牌均为区域性或主要在商超渠道销售。公司经销商数量、销售人员数量、办事处数量领先。3）品牌：广告投放铸就高知名度。公司广告年首次登陆央视，上市后至年年均广告费用在万元左右，占收入比在5%左右，大力度的广告投放使乌江榨菜具备了全国性的知名度。短期催化：年调整蓄力，疫情加速去库存。年公司处于消化渠道库存、开始推进渠道下沉的调整阶段，短期收入增速放缓，利润下滑。年初公司渠道库存位于高位，至年初下降到1个月以内，年轻装上阵。长期发展：渠道下沉推动量增，成本及通胀推动均价上升。年是公司渠道下沉元年，办事处从34家增长到67家，销售人员从近人增长到人左右，并且新开拓多个县级市场经销商，有望推动县级市场增长20%以上。同时，公司积极开拓新零售渠道，布局外卖、餐饮等。
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