建议增持大型券商及优质险企
摘要市场概况上周沪深指数跌幅2.85%，创业板指跌幅2.29%，其中券商指数跌幅3.64%，保险指数跌幅3.64%，前者跑输大盘0.79个百分点，后者跑输大盘0.79个百分点；沪深两市A股日均成交额亿元，较上个交易周升5.08%，两融余额亿元，环比降0.28%。投资建议本周，主要指数均有所下跌，其中沪深指数跌幅2.85%，创业板指跌幅2.29%，上证50指数下跌2.90%。交易活跃度方面，沪深两市A股日均成交额亿元，较上个交易周升5.08%，两融余额亿元，环比降0.28%。
券商指数跌幅3.64%，跑输大盘0.79个百分点。2月下跌以来，券商板块持续在底部震荡，但我们认为当前板块仍处在良好的配置窗口期，原因主要在于：1、一季度净利下滑已有充分反应：今年A+H股券商实行新的会计准则，部分过去计入可供出售（只影响净资产）的金融资产，今年开始公允价值变动计入当期损益，直接暴露在净利润上。一季度目测是券商全年业绩最差的时候，之后边际改善的趋势不改。2、场外期权暂停为后续规范发展铺路，暂停不代表未来不允许做，整顿落实投资者适当性要求，市场才能更有序地发展，大券商凭借先入优势已形成一定竞争规模。3、独角兽企业回归A股提速。CDR形式的推出利于券商尤其是境外已有铺垫的大型成熟券商，预计将给承销收入带来百亿级别的增量。4、估值上来看，目前板块具有较高的安全边际，截至周五收盘收盘大券商PB估值1.4倍上下，其中中信1.48x，华泰1.42x，广发1.40x、招商1.38x，维持推荐评级。
本周，保险指数跌幅3.64%，跑输大盘0.79个百分点，个股整体下跌，其中中国平安下跌3.07%，中国太保下跌5.49%，新华保险下跌8.89%，中国人寿下跌3.08%。本周，四家公司一季度原保费数据披露完毕，在续期保费的支撑下，除国寿小幅减少1%以外，平安、太保、新华分别增长20%、19%、6%。国寿三月单月表现亮眼，当月同比增长58%，使得累计原保费的下跌趋势从一月的-20%修复到-1%。从平安披露的一季度新单整体下滑10.98%也可以窥见整个行业一季度的经营压力。此外，本周10年期国债收益率出现下行，但我们认为移动平均下，这不改变准备金折现率未来1-2年的上升趋势，但幅度会有所收窄。且从中国人寿披露的业绩预告情况来看：年第一季度归属于母公司股东的净利润同比增加67.64-79.94亿元，同比增加约%-%，传统险准备金折现率假设更新的影响将逐步释放。进入二季度，各家相继在产品、人力上加大投入，增长值得期待。平安分拆旗下互联网金融平台上市取得实质性的进展，平安医疗科技将登陆港交所，逐步帮助其科技板块估值的显性化。目前中国平安、中国太保、新华保险及中国人寿年的静态PEV估值分别为1.42、0.99、0.84、0.93，考虑年的内含价值增长则更低，对四家险企维持推荐评级。
风险因素：系统性风险、金融监管升级、市场交易量萎缩、新单保费增长不及市场预期
动态观察：证券行业H股全流通试点细则公布，初期先实现减持卖出的功能。深交所北京的最好白癜风医院白癜风在早期能治疗吗