大型商业银行中，建议重点 股份制商业银行中，招商、浦发等资产质量较好的银行值得 对于城商行，我们看好北京银行、南京银行和宁波银行，以及新上市的上海银行。1）上市较早的城商行估值较低，与股份制接近主要集中在1.2x-1.3xPB；2）经营地区经济相对较好，主要集中在长三角以及北京地区的发达城市。这些城市不仅经济较为发达而且不良暴露已经比较充分；3）这些银行在当地可以有效拿到优良的资源；4）城商行利润增长较高，其中南京银行年增速在20%左右，而且市场敏感度极高，业务调整迅速。
◆行业估值处于历史低区间
从行业的整体估值来看，银行业整体在PB1.05x。但是我们看到大型国有银行估值普遍偏低，五大行平均PB在0.86x，低于股份制银行的1.01x和城商行的1.4x。我们认为未来由于国有大行表外经营相对稳健并且股息率较高，未来价值会进一步回归到1.0x。
◆风险分析：
主要面临以下风险：1）政策性风险，监管层是否会集中大规模加强监管；2）流动性风险，利率是否会产生异动，如较大幅度上升，增加同业成本的同时降低债券收益；3）经济风险，经济意外下行，导致银行资产质量不断受到挑战；4）信用风险，主要表现为银行资产质量大幅下滑，不良率迅速攀升。
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