广证恒生：赵巧敏、陈晓敏
报告摘要赛莱拉潜心打造“平台、人才、技术、产业基础”四大核心能力，在承接国家级、省市级多项科研项目的同时，积极寻求国内外合作夯实业务基础。公司以干细胞抗衰老品及健康管理服务为切入口，致力于干细胞全产业链平台的领军企业。
四大核心竞争力包括：
1、赛莱拉潜心打造“平台、人才、技术、产业基础”四大核心能力，扎实根基。公司通过产学研平台整合资源，聚集人才，注册多个专利技术，早早抓住干细胞这一具有发展潜力领域，现已在国内干细胞领域具有先发优势。
2、公司积极承接多项国家级、省市级多项科研项目，并与国内外合作夯实业务基础。通过科研项目的开展，公司进一步掌握干细胞领域的关键技术。
3、公司目前主要经营干细胞抗衰老品及健康管理服务。公司在美容化妆品研发方面充分发挥干细胞技术优势，通过医学护肤品个性化定制及电子商务等途径，在美容化妆品市场大有可为。
4、未来，赛莱拉将紧紧围绕干细胞资源和科研应用产业化两大核心要素，全力构建干细胞资源库、应用成医院临床的战略合作,以干细胞为核心的生态圈。全产业链布局的赛莱拉，具备成为大市值企业的潜力。
公司近年业务高速增长，年营业收入从年的.25万元到年的.83万元，年复合增长率高达%。年上半年公司实现.65万元的归母净利润，同比增长97.39%。目前公司业务主要由抗衰老产品和健康管理服务收入构成，年上半年两者收入占比分别为57.71%、42.29%公司资产负债率稳定安全，毛利率维持在比较高的水平，近年大约在70%，整体盈利率较高。
公司逐步从美容化妆品向干细胞相关产业转变。细胞领域作为二十一世纪最具发展前景的生物技术领域，已成为世界各国竞相研究的热点，我国高度重视干细胞产业，国家“十二五”战略新兴产业规划、生物及医药工业“十二五”规划纷纷将其列为战略重点发展。目前，干细胞产业已经显现出强劲的发展势头，并且形成了较大的市场规模。正文1.公司概况广州赛莱拉干细胞科技股份有限公司（简称赛莱拉）成立于年，是一家专注于集干细胞储存、研究及应用于一体的全产业链国家高新技术企业，拥有人类干细胞库、细胞中心、医疗美容中心、医疗器械生产基地、化妆品生产基地等机构，致力于家族生命健康管理。
公司致力于以干细胞为核心的生命科学领域。公司的主营业务包括干细胞研究与储存、干细胞抗衰老美容品定制、干细胞及免疫细胞的分离、培养、鉴定及临床应用等细胞疗法整体解决方案。作为一家干细胞全产业链的国家高新技术企业，赛莱拉公司获批成立了院士工作站和广东省干细胞储存和临床应用工程中心。
赛莱拉公司全产业链运作，业务发展多元化。上游已建立人类干细胞库，制定干细胞采集、制备、检定、储存等标准；中游建立院士工作站和博士后工作站，以及联合实验室进行干细胞研究；下游已建成符合GMP标准厂房，获得医疗器械生产许可证和医疗资质，相关医疗器械产品和治疗技术预计将进入市场，并且在研发相关干细胞药物研究也进行了布局，基因检测服务平台已开始运作。2.核心竞争力赛莱拉潜心打造“平台、人才、技术、产业基础”四大核心能力，在承接国家级、省市级多项科研项目的同时，积极寻求国内外合作夯实业务基础。公司以干细胞美容产品及健康管理服务为切入口，致力于干细胞全产业链平台的领军企业。
2.1、赛莱拉潜心打造“平台、人才、技术、产业基础”四大核心能力，扎实根基：（1）产学研平台整合资源能力突出，公司拥有六大科研平台，涵盖细胞研究与储存、干细胞临床应用、干细胞抗衰老与健康研究、干细胞产业化等领域。（2）多层次全方位的人才队伍、技术领先：公司拥有技术人员41人，其中院士3人，博士学位9人，高级职称20人。（2）公司申请和受理专利超过个，已构建干细胞专利池，并拥有高新技术产品15项。公司目前已掌握并成熟应用多项美容化妆品生产核心技术，基于对干细胞领域的战略技术储备，经过长期的技术积累，公司已拥有“人干细胞生长因子在化妆品中的应用”等多项核心发明专利和多项发明专利申请。（4）公司具有产业先发优势，建成符合GMP标准厂房，获得医疗器械生产许可证。公司高瞻远瞩，抓住干细胞这一具有发展前景的领域，现已建立起人工诱导干细胞（Ipsc）库、自体骨髓干细胞库、脂肪来源间充质细胞库和脐带来源间充质干细胞库。
2.2、公司积极承接多项国家级、省市级多项科研项目，并与国内外合作夯实业务基础：作为干细胞基础性、前沿性技术研发代表性企业，公司先后承担了多个省级、市级科研项目，获得各级政府多项科研基金支持通过这些科研项目的开展，公司一方面进一步掌握了干细胞领域的关键技术，使得公司在干细胞研发领域的技术优势得以继续保持；另一方面形成了多项自有知识产权成果，为公司干细胞相关产品、服务的市场化竞争提供了有利保障。公司还与两院院士、耶鲁大学、克莱姆森大学、德克萨斯大学医学院等专家教授展开合作，致力于干细胞领域前沿性应用技术的研发。
2.3、公司目前主要经营干细胞抗衰老产品及健康管理服务：公司在美容化妆品研发方面充分发挥干细胞技术优势，通过医学护肤品个性化定制及电子商务等途径，在美容化妆品市场大有可为。公司提供中高端美容化妆品和大众美容化妆品等系列产品，拥有“暨南生物”、“赛斯兰黛”、“康美集”等美容化妆品系列品牌，掌握“复合小分子肽冻干制剂的制备和应用”等美容化妆品关键生产技术，已形成干细胞关键技术的储备及关键资源的建设布局，未来将拓展脂肪干细胞储存及应用等系列业务，寻求美容化妆品业务与干细胞业务的有机结合。
2.4、全产业链布局的赛莱拉，具备成为大市值企业的潜力：从我国干细胞产业链实际出发，我国干细胞产业链呈现一种资源效应——掌握相关稀缺资源和技术是企业成功的关键，赛莱拉在上游拥有多种来源细胞储存库；中游研发的院士工作站和博士后工作站，以及工程研究中心、联合实验室；下游有抗衰老产品和健康管理服务，以及联合具备临医院。因此，赛莱拉是产业链上、中、下游全方位布局，并且掌握稀缺资源的企业，而非专攻某一领域的纯技术企业。
我国干细胞临床研究较好，但基础研究与临床结合不够，以及研究系统性的缺乏和加快科研产业化的政策导向，也使得具备整合产业链，尤其是中游科研与下游临床和产品市场开发的企业，具有更大的发展前景。赛莱拉双轮驱动，已完成了干细胞全产业链的布局，具备突出的干细胞全链条营销服务能力和不断开拓新应用产业的能力。未来，赛莱拉将紧紧围绕干细胞资源和科研应用产业化两大核心要素，全力构建干细胞资源库、应用成医院临床的战略合作,以干细胞为核心的生态圈，从而具备大市值公司的潜力。3.财务状况公司近年业务高速增长，年营业收入从年的.25万元到年的.83万元，年复合增长率高达%。年1-6月营业收入.24万元，同比增长50.97%。公司规模净利润从年的负值到年达到.55万元。年上半年公司实现.65万元的归母净利润，同比增长97.39%。目前公司业务主要由抗衰老产品和健康管理服务构成，年两者收入占比分别为89.37%、10.63%，年上半年两者收入占比分别为52%、48%。3.1.资产负债率分析公司截至年、年和年6月30日的资产负债率为22.54%、43.74%、32.14%。总体上保持在30%左右。3.2.综合毛利率变动分析公司年度、年度、年1-6月的综合毛利率分别79.58%、69.88%、76.84%，报告期内综合毛利率总体较为稳定，年上半年毛利率上升主要是是由于报告期内，公司大力发展健康管理服务业务，新增业务较原有业务毛利较高，公司整体盈利能力有所提高。3.3.经营活动现金流量分析公司年、年和年1-6月经营活动产生的现金流量净额分别为.34万元、.58万元和.9万元。总体上呈上升趋势。公司年经营活动现金流较年大幅增加49.26%，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长较大，主要是由于报告期内，企业加强对销售回款的控制，回收原有应收账款，且要求客户为新产品预付定金所致。4.行业概况公司涉足干细胞行业。目前营业收入主要来自于抗衰老产品和健康管理服务。
4.1干细胞行业——最具发展前景的生物技术领域干细胞领域作为二十一世纪最具发展前景的生物技术领域，已成为世界各国竞相研究的热点，各国纷纷将干细胞研究及应用列为国家重点发展的产业，通过制定相关政策为干细胞产业的发展铺平道路，并投入巨资，对干细胞产业予以全力支持。干细胞作为人体各种组织细胞的祖细胞，其未来有望从细胞层面，在人类几乎所有重大疾病中发挥重要作用，必将形成丰富的产业生态。我国也高度重视干细胞产业，国家“十二五”战略新兴产业规划、生物及医药工业“十二五”规划纷纷将其列为战略重点发展。目前，干细胞产业已经显现出强劲的发展势头，并且形成了较大的市场规模。