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宏观策略
专题研究：数说特朗普当前处境及未来行动演绎。我们回顾了特朗普之前6位总统的任期情况，发现一些规律：第一，获得连任的总统无一例外在首届任期的后两年经济增速明显高于前两年或者维持高景气，失业率持续下降或者没有恶化；第二，未获得连任的总统在经济增长上成绩较差；第三，缓解高通胀压力也是总统的加分项；第四，历史经验看，股市涨跌或者波动率和总统连任关联不大。目前特朗普正处于美国经济下行、加征关税带来输入性通胀风险、自发引导股市作为业绩指标的预期等处境中。我们发现，分别倾向共和党和民主党的FOX和CNN两种民调显示民众对当前经济的表现满意度总体还不错，这是由客观的经济增长情况决定的，但支持特朗普本人工作表现的人均不过半，同时认为经济未来将变糟糕的看法均增加。作为相对倾向共和党的媒体，FOX民调支持率中特朗普跑输了全部主要的民主党竞选人。RCP摇摆州民调支持率中特朗普亦全面跑输拜登。美国农民收入增长下行压力加大，铁锈带就业与生产未改善。年至今年上半年中国进口美豆持续大幅下降。我们预计今年美国农民大豆产量将下降20%左右，关税导致美豆价格优势相对南美大豆大跌，农民收入增长压力较大。部分农业州是年大选实际结果中的摇摆州。最新调查结果显示，特朗普在农民中支持率仍然较高，但较7月明显下滑。上任两年多，铁锈带的就业或者经济状况似乎并未得到改善，钢铁、汽车等生产弱于全球平均或竞争对手。我们简化仅考虑特朗普的降息及美中谈判两大诉求，进行情景优劣排序：最优情形是大幅连续降息，谈判成功；其次是平庸降息，谈判成功；第三是大降息且继续谈判；第四是平庸降息但继续谈判；第五是大降息但谈判破裂，最差是平庸降息且谈崩。演绎特朗普未来行动路径，我们认为，特朗普首当其冲会继续倒逼美联储降息，阻止经济下滑。相比于协议达成，这个更容易且更紧迫，因为历史经验显示降息传导到经济有明显时滞。美联储是否一定配合特朗普有不确定性，即便配合，也未必能在大选来临前阻止经济下行。因此，特朗普还需要在贸易谈判上继续做文章：继续谈判以期达成“完美”协议或者不破裂、达成不“完美”的协议、对欧日汽车继续挥舞关税大棒。行业研究
行业周报：中报出炉，新能源车行业承压期待拐点。本周，新能源汽车及风电光伏行业年半年报已经全部披露，通过测算各子行业情况，可以看出年以来，新能源车行业承压明显，电池环节表现亮眼，光伏行业持续稳健增长。从各子行业的收入增速来看，风电、电池及光伏行业表现最好，Q1、Q2均有接近及超过20%的增长。从扣非净利润角度看，除了电池，隔膜，光伏及电解液外，其余均在年Q1或Q2出现负增长。从毛利率来看，绝大部分子行业毛利率都处于持续下滑阶段，各环节在过去一年里均有较大的毛利压力。
2、随着补贴过渡期的结束，行业暂时进入政策空窗期，随着各大电池厂排产逐步完全恢复，预计19Q3及19Q4行业将逐步上行。特斯拉免购置税及国产加速，新双积分政策刺激消费政策或将逐步落地。补贴逐步退出，产业向市场驱动边际改善。海外主机厂量产周期开始，产业趋势笃定。3、国内光伏装机旺季开启，下半年有望完成25GW以上并网量，主要集中于四季度，同时欧美装机旺季来临，9月份起全球装机快速提升。目前产业链各环节价格趋稳，不排除四季度出现小幅涨价的可能。单晶硅片行业格局最优，供给偏紧持续至明年；硅料致密料需求持续提升，落后产能退出；电池片与组件价格有望企稳回升。推荐主线：1）被忽视的小细分领域龙头：DMC需求强周期，龙头最大受益；检测、分容化成多业务厚积薄发迎拐点，携CATL共同开拓储能领域；新泰6F产能释放，市场低估仍需正视。2）市场普遍认可的龙头标的-海外供应链（空间+业绩）：（19年产业链最佳赛道,外单+孚能放量盈利更优）；（海外供应链最受益标的,多业务协同发展）；（绑下游定格局，入海外拓空间）；（负极格局向好，多维度布局产业）。3）建议